なぜ「独自の基準」が必要なのか
高配当株を始めたとき、最初は SBI 証券や楽天証券の「高配当株ランキング」を見ていた。配当利回りが高い順に並んでいるリスト。確かに見やすい。でも、そのリストで上位に来る銘柄を 5 つ調べてみて、すぐに違和感に気づいた。
利回り 6% の銘柄が、過去 10 年で 3 回減配していた。利回り 5% の銘柄が、来期に減配を予告していた。利回りという「結果」だけを並べたランキングには、「なぜその利回りなのか」「来年も同じ配当が出るのか」 という肝心の情報が抜けている。
そこで、自分なりの判断軸を作った。それが「3 軸スコアリング」と「NB と ko の二重採点」という仕組み。完璧ではないけれど、人気投票より自分の判断を信じるための補助線として機能している。
3 軸スコアリング — 100 点満点で何を見るか
銘柄を 100 点満点で採点する。配点は次の通り。
| 軸 | 配点 | 採点項目 |
|---|---|---|
| 軸1：配当の魅力 | 40 点 | 配当利回り・連続増配年数・増配 CAGR・配当方針の質 |
| 軸2：配当の継続性 | 35 点 | 過去危機での配当維持実績・営業 CF の安定性・特定顧客依存 |
| 軸3：財務の安全性 | 25 点 | 自己資本比率・有利子負債・営業利益率トレンド |
軸1（40 点）：配当の魅力
配当利回りは「現在株価ベース」で測る。4% 以上で高得点、2% 未満で低得点。
連続増配年数は 株式分割を遡及換算した実質ベース で評価する。10 年以上で高評価。中断・減配があれば減点。
配当方針は 「累進配当（下限明文化）＞ 安定配当 ＞ 業績連動（下限なし）」 の順に高評価。「累進配当」と書かれている会社は、株主との約束を強化したことを意味する。
軸2（35 点）：配当の継続性
過去のリーマン・震災・コロナ期に 配当を維持できたか を最重視する。維持・増配なら高評価、減配なら減点。
営業 CF が直近 5〜7 期で赤字ゼロなら高評価。複数回赤字があれば減点。
業界がディフェンシブ（食品・公共インフラ等）か、景気敏感（建機・人材派遣等）かも勘案する。
軸3（25 点）：財務の安全性
自己資本比率 60% 以上で高評価。40% 未満なら減点。
有利子負債は実質無借金（ネット D/E がマイナス）が満点。高負債は減点。
営業利益率は 5 期トレンド を見る。上昇傾向なら加点、低下傾向なら減点。
NB と ko の二重採点 — なぜ 2 つ必要なのか
採点を 2 系統で行うのが、ほのたね。の流儀。
| 採点 | 主体 | 強み | 弱み |
|---|---|---|---|
| ko（kobito-hono） | 自動算出（数式ベース） | 客観・再現性・横比較が容易 | 定性要素（ブランド・経営姿勢）が反映されない |
| NB（人間採点） | 有報精読後の主観評価 | 事業の質・経営の誠実さを反映できる | 主観に依存・横比較が難しい |
2 つを併用することで、単独では見えない「乖離」が浮かび上がる。
NB＞ko の場合 — 「数字より物語が先行する」
ko スコアが低いのに NB スコアが高い銘柄は、数字には現れない強み を持っている可能性がある。例えば EJ ホールディングス（2153）は ko 71 / NB 93 で乖離 +22。これは 17 年通史で見ると、リーマン後の構造改革・国土強靭化への政策連動・累進配当の明文化など、数字の改善より先に「会社の姿勢の進化」が起きていることを示していた。
こういう銘柄は 「先行投資としての保有」 に値する。逆に ko が高すぎて NB が低い銘柄は警戒する。「数字が良すぎる時、何かを見落としている」可能性があるから。
ko≒NB の場合 — 「数字と物語が一致している」
両者がほぼ同じ点数の銘柄は、安心して保有できる。アイティフォー（4743・ko 89 / NB 89）はその好例。地方銀行向けシステムという地味だが堅牢な事業に、累進配当・実質無借金・連続増配 7 年という数字がしっかり付いている。
ゾーン判定 — 買うか、待つか
最終スコアは 「ko × 0.4 + NB × 0.6」 で算出する。NB を 6 割重視するのは、有報精読という「時間と労力をかけた判断」のほうが数字より重みがあると考えるから。
| ゾーン | 最終スコア | 判断 |
|---|---|---|
| ★ 購入 | 75 点以上 | 利回り 4% 以上で買い候補 |
| ◎ 検討 | 70〜75 点 | 下落待ち・トリガー価格で買増 |
| △ 待機 | 70 点未満 | 保有継続のみ・新規購入なし |
注意：スコアだけで決めない。利回り・株価・ポートフォリオのセクター分散も同時に見る。スコアは「無視してはいけない情報」を漏らさないためのチェックリスト。
ガチホ適格チェック — 買う前の最後の関門
スコアで合格しても、以下のチェックに引っかかれば購入は見送る。
- 過去 5〜7 期で営業 CF 赤字がある → 配当の原資が不安定
- 特定顧客への依存度が 35% 超 → 顧客喪失リスクで一発アウト
- 過去のコロナ・震災で 50% 超の減配履歴 → 業績連動型のリスクが大きい
- 配当性向が継続的に 80% 超 → 利益のほぼすべてを還元しており、業績悪化時のバッファがない
- のれんが総資産の 30% 超 → M&A 失敗時の減損リスクが大きい
このチェックは「除外チェック」であって、「合格＝買い」ではない。あくまで 「買ってはいけない銘柄を弾く」 のが目的。
NotebookLM × Claude による有報精読フロー
NB スコアの根拠となる「有報精読」は、NotebookLM（Google の AI ノートツール）と Claude を組み合わせて行う。
| Q番号 | 内容 | 担当 AI |
|---|---|---|
| Q1-4 | 配当・収益性・財務・減配シナリオ | NotebookLM（有報 PDF を直接読む） |
| Q5-6 | 業種固有の収益構造・市場環境 | NotebookLM |
| Q7 | 3 軸スコアリングの実施 | NotebookLM |
| Q8-10 | ガバナンス・資本配分・長期耐久性 | NotebookLM（追加深掘り） |
| 横断分析 | セクター比較・購入トリガー設計 | Claude |
有報の PDF を NotebookLM にアップロードして、Q1〜Q10 のプロンプトを順に投げる。返ってきた内容を Claude に渡して、ほのたね。の判断軸で再評価してもらう。1 銘柄あたり 2〜3 時間。
この作業を 娘の名前で 19 年かけて記録する のがほのたね。の本質。一発当てる投資ではなく、長期にわたって 「父の判断の歴史」 を残す。それが配当そのものより、ずっと価値があると思っている。
この基準で選んだ 12 銘柄
2026 年 5 月時点のポートフォリオは、この基準で絞り込んだ結果。各銘柄の詳細は個別記事にリンクしている。
| 銘柄 | セクター | ko | NB | 最終 | ゾーン |
|---|---|---|---|---|---|
| ディップ（2379） | サービス | 71 | 92 | 83.6 | ★購入 |
| 学情（2301） | サービス | 68 | 85 | 78.2 | ★購入 |
| 未来工業（7931） | 精密・製造 | 62 | 90 | 78.8 | ★購入 |
| EJ ホールディングス（2153）※2巡目で公開 | 建設コンサル | 71 | 93 | 84.2 | ◎検討 |
| プラネット（2391）※近日公開 | 情報通信 | 69 | 88 | 80.4 | △待機 |
| オープンアップG（2154） | サービス | 80 | 85 | 83.0 | ★購入 |
| アマノ（6436）※近日公開 | 機械 | 61 | 88 | 77.2 | ◎検討 |
| WDB HD（2475）※近日公開 | サービス | 68 | 80 | 75.2 | ★購入 |
| カンロ（2216） | 食品 | 41 | 94 | 72.8 | △待機 |
| JT（2914）※近日公開 | 食品 | 37 | 79 | 62.2 | △待機 |
| コマツ（6301）※近日公開 | 機械 | 49 | 72 | 62.8 | △待機 |
| アイティフォー（4743）※近日公開 | 情報通信 | 89 | 89 | 89.0 | ★購入 |
12 銘柄の最終スコア平均は 76.8 点。★購入が 5 銘柄、◎検討が 3 銘柄、△待機が 4 銘柄。「全部 ★購入で揃える」のではなく、3 つのゾーンが混在している のが意図的。下落トリガーで買増を待つ銘柄、ガチホは続けるが新規購入を停止する銘柄、それぞれにポートフォリオ内での役割がある。
「数字より物語」 — ほのたね。の根本哲学
3 軸スコアリングも NB と ko の二重採点も、結局のところ 「物語」を見つけるための補助線 だ。
ディップが「離職率 19.9% でも累進配当を守った会社」であること。EJ ホールディングスが「リーマン後の 2 期連続無配を経て累進配当に到達した会社」であること。カンロが「のど飴首位 100 年というブランドを持ちながら株式分割で見落とされた会社」であること。こういう物語が、19 年の保有を支える。
数字は嘘をつく。スコアも算出方法を変えれば変わる。でも、有報の中に書かれた経営者の言葉、危機に対する対応、長期戦略の一貫性——これらは時間をかけて読まないと見えない。娘に渡すのは、その「読んだ時間」そのもの だと思っている。
次のステップ
この基準を理解した上で、各銘柄の個別記事を読んでほしい。
- ★購入ゾーンの代表例として → ディップ（2379） または 学情（2301）
- 「数字より物語」の典型例として → カンロ（2216）（株式分割の失敗記録）
- 職人気質の精密企業として → 未来工業（7931）
- 2 巡目で深掘り予定 → EJ ホールディングス（2153）の 17 年通史版
そして、これらの銘柄を 「いつ買うか」 という話は、別記事「高配当株の買い時を科学する — 勝率 84% の買いタイミング判断法」（近日公開）で詳しく書く。買う基準と買うタイミングは、別々の判断軸として持つべきだから。